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                      “畫線派”基金面臨規模難題 策略持續性煩惱求解

                      2023-04-14 15:07:49

                      極度分散持倉、以中小盤股票為主的部分“畫線派”基金,在規模大幅膨脹后,煩惱也接踵而來。梳理發現,部分2021年大火的“畫線派”基金,在過去一年多以來的波動行情中,不可避免地遭遇較大回撤,收益曲線至今仍未“畫”回2022年初的原點。

                      “畫線”策略不靈了

                      從2021年較為“出圈”的14位“畫線派”基金經理代表產品來看,有6只基金在2022年的最大回撤超過30%。此外,僅有一只基金成功回到2022年初的凈值,多只產品自2022年初以來的跌幅仍超過20個百分點。

                      以某景氣混合基金為例,因穩步向上的凈值曲線和較低的回撤,成為2021年的熱門基金,基金規模也突飛猛進,從2020年底的0.9億元,到2021年底增長至122.98億元,短短一年時間內規模增長超過百倍。2022年末,規模又縮水至109.6億元。在2022年震蕩的市場行情下,以低回撤、凈值類似于一條上升直線而走紅的該基金,最大回撤達到37.3%。

                      截至2023年4月13日,該基金近一年以來的業績回報為4.96%,在一眾同類基金中并不起眼。

                      “畫線派”為何難以持續“畫線”?實際上,當基金邁過百億門檻后,煩惱就隨之而來。從2022年基金年報來看,該基金前十大重倉股中,除了前兩大重倉股外,其余均為市值在40億至200億元之間的中小盤股。共有六只重倉股被該基金“輕松”買進了前十大流通股東。其中,部分股票流動性較差,日均成交額僅有數千萬元。

                      “如果遇到市場調整,可能會出現難以交易的問題。作為一只百億規?;?,即使只用了2%的資金買某只小盤股,但幾億元的資金量對股價的影響力也是非常大的。如果一些股票的走勢不樂觀,但也很難賣出,因為賣出會對股價造成較大影響,這對基金經理來說是一個很難的抉擇。”某私募FOF基金經理表示,這會導致交易調倉的靈活度降低。

                      策略難以匹配基金規模

                      快速膨脹的規模,對基金的持倉集中度也帶來影響。從公開數據可以看到,隨著規模一路上漲,上述基金的持倉集中度已大幅下降。

                      據天天基金網數據顯示,2020年末,前述基金前十大重倉股占比為48.70%,到2022年末,已經下降至29.81%。其中,除前兩大重倉股外,其余8只重倉股占比均在1%至3%之間。與此同時,持倉數量也進一步增長,2020年末,該基金共持有32只股票,到2022年末,這一數量已增長至136只。此外,基金換手率也呈現越來越低的趨勢,從2020年末的584.13%,下降至2021年末的229.20%,而2022年末的換手率僅有110.67%。

                      上述私募基金經理表示:“公募基金持倉受到‘雙十’要求限制,當基金規模較小時,基金經理在經過深入研究后,能夠把一些中小票買到較高權重,更容易獲得阿爾法收益。但一旦基金規??焖贁U大,為了避免被迫‘舉牌’,無法再集中持有一些成長性較強的小盤股,這將會分散基金收益。”

                      實際上,不少持倉以小微股票為主的基金,在走紅后都面臨同樣的問題。2022年的某網紅“櫥窗基金”,頻繁限購,甚至在規模突破15億元后,直接“關門謝客”,暫停申購至今。多只“畫線派”基金,均嚴格限購。

                      對于專買“微盤股”的基金而言,規模膨脹后策略受限更大。“一些‘畫線派’選手表現出非常平滑的業績曲線,但基金經理的能力圈都是有限的。規模是這類基金最大的敵人,一旦趨勢反轉很難掉頭。”某券商FOF研究員表示。

                      在業內人士看來,投資能力與管理規模相匹配尤為重要,如果短期基金規模增長太快,但基金經理策略的容量并不大,可能就會出現不適應的情況。

                      另一位險資FOF基金經理表示,基金規模是其篩選基金的重要指標。“每個基金的投資風格和策略模式,都有適合自己的規模,超過這個規模,策略的盈利能力就會受到影響。例如,一些曾經投資于小盤股的基金,由于基金規??焖僭鲩L,無法承接過量的資金,可能會導致基金經理被迫投資大盤個股,造成基金風格漂移。”

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