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                      基金重倉股十年變遷 “管窺”經濟轉型升級

                      2022-10-10 16:46:58 作者:徐金忠

                      雪泥鴻爪。作為資本市場“機構理性”和長期主義的集中反映,公募基金投資偏好由傳統行業轉向新興成長領域,這一軌跡折射出中國經濟向創新驅動轉型升級的變革圖景,既反映出基金機構逐浪潮頭,追逐實體經濟結構調整方向,也展現出以基金為代表的資本市場主體推動乃至加速經濟結構轉型,服務實體經濟與國家戰略的能力。

                        擁抱高質量發展“其聲高遠”

                      天相投顧數據顯示,公募基金半年報顯示,在累計買入前20只股票中,寧德時代以1227.77億元位居累計買入股票榜首,隆基綠能累計買入559.18億元,貴州茅臺以549.19億元緊隨其后。

                      在這些股票中,除寧德時代、隆基綠能和貴州茅臺外,還有東方財富、比亞迪、藥明康德、五糧液、億緯鋰能、華友鈷業、立訊精密累計買入均超過300億元。從上述公司所屬行業看,新能源行業占5家,白酒行業占2家,互聯網券商、消費電子和醫藥行業各占1家。

                      公募基金半年報顯示,在累計買入200億至300億元的18只股票中,天齊鋰業、恩捷股份、天合光能、晶澳科技、贛鋒鋰業等屬于新能源行業,白酒、半導體、醫藥、房地產、銀行行業各有2家,家電、有色和免稅行業各1家。

                      從上述公司情況看,當前公募基金布局路線一目了然:聚焦集中體現中國高質量發展水平和價值創造的科技制造和消費,背后是我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段,新能源革命浪潮開啟,科技創新成為核心驅動力。

                      “近水樓臺先得月”。承接著居民財富管理大時代的旺盛需求,公募基金在高質量發展的風口浪尖,當仁不讓。公募基金在科技創新領域的投資,扶搖直上九萬里。從2020年底開始,寧德時代、立訊精密、隆基綠能在公募基金前十大重倉股中“橫空出世”。寧德時代、隆基綠能更是在公募基金前十大重倉股榜單上,迅速提升排名,其中,寧德時代一度成為公募基金第一大重倉股。寧德時代、隆基綠能作為新能源產業的代表,集中體現了中國制造和中國“智造”的高水平發展。到2022年中,新能源產業個股占據主動權益基金前十大重倉股的“半壁江山”。

                      “股票市場是實體經濟的晴雨表,過去十年間公募基金重倉股的變遷與實體經濟發生的變化是一致的,反映出中國股票市場越來越敏感。”長期在投資一線的國海富蘭克林基金總經理、投資總監徐荔蓉感觸很深。

                        競逐產業變遷大趨勢

                      大的投資機會多數來自產業結構變遷。在國泰基金主動權益三部負責人、基金經理程洲看來,十年以來公募基金重倉方向所經歷的變遷都是順應宏觀經濟增長點的變化。與此同時,公募基金持續把握產業變遷脈搏,憑借對產業發展的預判力和前瞻力,投資代表產業結構變遷的新興行業龍頭,成為新興產業和高質量發展加速器,實現資本市場與實體產業協同和相互成就。

                      在浩浩蕩蕩的時代大勢競逐中,公募基金重倉股的長期變化折射出產業和經濟變遷大趨勢,也反映了經濟增長的方向:從金融房地產“搭臺唱戲”,到互聯網、智能手機引發消費浪潮,再到科技創新、高端制造引領高質量發展。

                      在人口紅利時代,房地產引領工業化、城鎮化,房地產產業鏈和金融是這一時代的投資機遇。因此,中國平安、興業銀行、萬科A、貴州茅臺、民生銀行等成為2012年底公募基金重倉股。從證監會門類行業看,2012年底,公募基金對金融業和房地產業的持倉占全部持倉的27.66%。

                      彼時的中國經濟,處于總量的擴張期,投資活躍,房地產是城鎮化和吸納新增投資的重頭戲。到2013年底,伊利股份、雙匯發展、云南白藥等消費類個股一躍進入基金前十大重倉股。彼時房地產行業持續繁榮,居民消費持續旺盛,此外,智能手機浪潮帶來消費電子旺盛需求,??低?、歌爾股份等創新企業嶄露頭角。

                      消費電子創新企業的價值發現,正是資本市場和實體產業互相成就的典型樣本。彼時,國內制造業企業蘋果產業鏈相關業務處于快速擴張期。資本市場對于這些企業的充分認知,正是基于公募基金等機構的不斷跟蹤和挖掘。梳理相關企業那個時期的公告,機構迅速發現這些企業的成長價值,給予充分定價。隨著產業成長獲得不菲的投資收益,資本市場的支持又進而促進了消費電子產業的繁榮發展。

                      隨后的2014年、2015年和2016年,公募基金重倉股繼續沿著金融、房地產的主線進行。2016年底,事情開始發生變化。2016年的中央經濟工作會議明確指出,要堅持“房子是用來住的,不是用來炒的”的定位。2017年底,貴州茅臺、伊利股份、五糧液、格力電器、美的集團等大消費行業個股,占據公募基金前十大重倉股榜單半壁江山。彼時,公募基金行業的一個共識是,在房價得到合理控制,經濟轉型升級提速的背景下,居民在穩定的房價預期下,消費需求將得到迅速釋放。

                      隨后幾年,消費和科技逐漸成為推動經濟發展重要驅動力。消費作為經濟“基本盤”,在公募基金投資中,持續扮演重要角色。消費行業投資機會不斷向縱深發展。人民日益增長的美好生活需要,迎來更為多元的和立體的滿足。

                      2017年10月,“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”這一重要論斷提出。高質量發展成為我國經濟社會發展的主題。以新能源、半導體等為代表的新科技、新產業異軍突起,日益成為經濟發展的重要驅動力。

                      一片新天地,就此打開。

                        聚焦新“核心資產”

                      當下,公募基金聚焦的方向,仍是高質量發展這一時代的“最強音”。其中,公募基金掘金的重要領域就是科技創新、高端制造等。公募基金行業作為資本市場中堅力量和居民財富管理重要依托,在當前經濟結構調整的重要關口,將在促進直接融資與間接融資協同發展、引導更多儲蓄向新興產業集聚、同步促進傳統產業轉型升級、壯大高質量發展動能等方面發揮積極作用。

                      中國銀河證券統計數據顯示,截至二季度末,公募基金持有A股5.95萬億元,流通市值占比8.93%,成為市場重要力量。以公募基金為代表的專業投資機構通過研究優勢、產業學習和國際比較優勢、創新類企業定價優勢等,確立了科技創新等企業價值的錨定,為后續融資、激勵和快速發展打下基礎。

                      同時,基金管理公司通過多種方式積極參與上市公司治理。據統計,2021年度,共有152家公募基金管理公司代表18311只基金產品以上市公司股東身份參加7408次股東大會,對促進上市公司規范運作具有重要意義。

                      在上海上市公司董秘圈中,對機構股東的認識,經歷了明顯的變化。有上市公司董秘回憶,“盤小無基”(流通市值小、沒有基金持股)曾是投資者選擇投資標的的“經驗之談”。但是,近兩年,以公募基金為代表的機構投資者的大手筆持股,已成為發現價值、助力上市公司發展的積極指標,成為產業轉型升級源源不斷的新動力。

                      徐荔蓉感受到,過去十年,特別是過去的三五年間,實體經濟和資本市場的互動和反饋模式越來越健康,越來越多符合國家政策方向和發展方向的公司在IPO市場、增發市場、配股市場上得到資本市場青睞。從資本市場融得資金后,很多公司將資金用于擴大市場占有率、提高股東回報率的投資上,使公司得以獲得更健康成長。“實體經濟對資本市場的重視度及與資本市場的雙向引導,比以前有很大變化。優秀企業越來越認識到資本市場的重要作用,更注意市場形象和投資者反饋。實體企業也在與資本市場進行雙向引導,參考資本市場發展方向,適度調整經營策略,從資本市場中受益,在獲得更好的盈利后又反哺資本市場。”徐荔蓉說。

                      展望未來,一方面,權益型公募基金資產規模較大,為資本市場合理定價和實體經濟高質量發展作出很大貢獻;另一方面,資本市場高質量發展離不開高質量的基金行業機構,公募基金的“壓艙石”“定海神針”作用還會日趨增強,使市場定價有效性不斷提升。

                      “中國已建立的全球比較優勢產業鏈正在進入快速發展通道,正在建立比較優勢的產業鏈會越來越豐富??萍紕撔?、高端制造類資產成為新的‘核心資產’的可能性越來越大:隨著建立全球比較優勢產業鏈的增多,創新回報加強,此類資產的周期性業績波動幅度同歷史相比,可能會不斷降低。”廣發基金基金經理劉格菘表示。

                      匯添富基金總經理張暉表示,中國經濟在面臨挑戰的同時,也擁有結構性亮點,新經濟、新動能蓬勃發展,是中國經濟增長主要看點。“我們看好兩大方向,一是消費和服務業升級。大國經濟優勢就是內部可循環,因此消費業和服務業升級蘊藏著巨大增長空間。二是在創新驅動下的高端制造升級。制造業是國民經濟主體,因此,創新驅動引領制造業升級勢在必行。”

                      “在經濟由高速發展向高質量發展的過渡過程中,投資更需要精準的洞見和戰略的眼光,發揮金融機構資源配置的作用。我們將持續以國家發展戰略為綱,選擇那些長遠來看對推動國家發展有高度正向影響力的行業,布局細分領域中真正的高價值投資標的,為高質量發展提供新動能。”程洲這樣理解公募機構的“時代使命”。

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